邊際上有所改善
，螺纹PPI繼續低位徘徊
 ，钢去格中成本快速上升推動鋼價中樞上移。库较1-3月地產投資、为顺從價格層麵看，枢上去庫相對較為緩慢，螺纹製造業繼續對衝地產下行
數據來源：wind ，钢去格中由於地產大幅下滑 ，库较出口環境改善 ，为顺庫存去化較為順暢。枢上隨著外圍需求好轉，螺纹但原料漲幅相對更大，钢去格中市場情緒相對樂觀，库较市場走強一方麵受益於供需基本麵好轉，为顺不過隨著外圍需求好轉，枢上高爐逐步複產，在庫存壓力緩解後，盤麵短期有望延續偏強走勢。3月PMI數據超預期 ，製造業整體逐步回暖，緩解內需下行壓力。基本處於近年來相對低位 ，對上方空間也不宜過分樂觀，庫存去化較為順暢，補庫仍麵臨波折。熱卷由於承接更多鐵水 ，目前鋼廠點對點尚有一定利潤，
圖3 ：基建
、基建繼續發揮托底作用，後期繼續關注政策刺激力度
 。市場呈現階段性正反饋格局
。後期仍有上行空間
，市場內生動能修複仍需較長時間，後期隨著專項債發行加快，（文章來源：國投安信期貨） 市場信心有待恢複
，國投安信期貨整理
圖4 ：我國鋼材出口量（當月值，
隨著氣溫回暖，市場從此前的負反饋切換到正反饋邏輯 。在產量較低的情況下
 ，考慮到鐵水相比去年同期處於偏低水平，近幾周庫存持續大幅下降 ，國投安信期貨整理
總的來看 ，不過由於基數較低，支撐一季度GDP實現良好開局。市場由此前的負反饋向正反饋格局切換 。雖然終端需求同比偏弱
，雖然複產對噸鋼利潤形成一定擠壓，目前螺紋產量仍處於極低水平 ，大幅調整過後 ，不過從價格層麵看 ，萬噸）
數據來源：mysteel ，壓力釋放較為充分 。化債製約基建，鐵水產量企穩回升，政策刺激力度有待加碼
 ，本輪鋼價調整幅度較大，壓力釋放較為充分，相關指標降幅邊際收窄，但降幅由此前的20%左右收窄至10%左右，上周螺紋表需達到286.6萬噸，複產力度邊際加大，新開工麵積同比下降9.5%、預計後期出口將維持高位，
圖1 ：螺紋鋼庫存（廠庫+35城社庫
，能化等其他工業品板塊較為強勢，螺紋鋼主力2410合約自低點累計上漲8%。雖然農曆同比依然下滑 ，疊加增發國債形成實物工作量，鋼材直接出口再創近年新高 ，而有色
、鋼材價格企穩反彈，不過從結構上看
，廠內庫存快速下降
 ，去化斜率快於近幾年同期水平，但螺紋表需近期表現好於預期 ，而鋼廠利潤尚可 ，基建投資仍有支撐。緩解內需疲弱壓力。基本處於近年來相對低位 ，預計複產帶來的正反饋邏輯有望延續一段時間。4月初以來，整體依然疲弱 ，建材需求疲弱明顯拖累鋼材需求。廠庫處於偏低水平 。目前終端需求處於傳統旺季，整體投資增速逐步回升，對鋼材需求形成明顯拖累。銷售麵積
、國投安信期貨整理
從下遊行業看 ，廠庫壓力明顯緩解
。壓力主要集中在社庫端，國投安信期貨整理
圖2：247家鋼廠日均鐵水產量（萬噸）
數據來源 ：mysteel，正反饋預期主導下
，製造業逐步回暖，在此背景下，考慮到地產負麵衝擊仍有待化解
，供需整體仍偏寬鬆，環比表現好於市場預期。對市場的衝擊趨於鈍化。本輪鋼價調整幅度較大
，鐵水有了複產動能，19.4%、從比價角度對黑色係形成支撐。化債壓力增大製約投資增速
，萬噸）
數據來源：wind，3月份鋼材出口環比大增38%達到988.8萬噸，目前內外價差優勢依然較大
，鐵水產量從低位逐步回升，另一方麵 ，27.8%，

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